工业硅：持续累库，丰水季成本定价下移

　　建信期货研究服务

　　从业资格号：F3065843

　　一、行情回顾与展望

　　近期工业硅期货价格持续偏弱运行，03月15日，Si2405合约价格跌幅超过3%．

　　二、市场点评

　　现货价格自春节以来持续偏弱运行。四川553价格14000元/吨，云南553价格14000元/吨，新疆通氧14500元/吨；421#四川价格15150元/吨，云南价格15150元/吨，内蒙古价格15150元/吨，新疆价格15150元/吨。

　　供应端保持缓慢增产趋势，下游需求以稳为主，去库动力不足。春节以来，新疆产区装置复产增加，西南装置开工数保持低位，3月第二周周度产量80790吨，周度环比增加0.67%，同比增加23.10%。需求端，本周国内单体企业整体开工负荷偏高，山东东岳恢复满负荷运行，张家港单体装置***检修，DMC装置平均开工负荷率在84.19%；光伏产业以稳为主，3月多晶硅产量预计在18.5万吨，环比增幅达5%。尽管供需双增，但库存端一直处于累库趋势，尤其是期货仓单持续增长。截止3月14日，工业硅行业库存179070，同比下降21.46%，期货库存243190万吨两项合计422260吨，远超同期库存水平。

　　我们在之前的报告中经常提到在多晶硅新增装置大规模集中投产导致的供需错配前，工业硅更多是以成本定价为主，行业的后周期在产量持续上升的阶段难以支持行业超额利润的出现，成本端若受到丰水季电价影响将明显下降，届时对于硅价的支撑将进一步走弱。3月月报中，我们提到3月市场供需都有小幅增加预期。下游的阶段性补库获将改善市场情绪，但是供需整体宽松且高库存压力存在，市场没有明显利好驱动，考虑到远月合约即将进入丰水季折算成本定价阶段，远月合约价格也将继续承压运行。

　　今日，盘中期货突破万三震荡区间底部，一方面来自于“高库存、高供应预期和弱需求”自身基本面孱弱地持续发酵；另一方面来自于“丰水季”电价带动成本端下移的定价影响，丰水期西南平均成本在1.25-1.3万元/吨左右，盘面价格受到情绪影响将现行下探支撑，短期来看不宜继续追空，后续关注现货价格下跌的负反馈是否传导至供应端有大幅停产动作，盘面价格也继续处于底部低位弱势震荡，缓慢筑底过程，关注去库进程。

　　风险提示：装置大幅减产（多）  库存超预期增加（空）  欧洲光伏政策风险（空）